立讯、富士康等果链代工厂积极布局印度及东南亚

立讯、富士康等果链代工厂积极布局印度及东南亚

摘录来源：国泰君安；分析师：肖群稀、李启文

苹果代工以台厂为主，内资立讯精密等份额持续提升。苹果主营产品包括：1)iPhone 手机、2)iPad 平板、3)Mac 笔记本电脑、4)Airpod耳机和AppleWatch手表等可穿戴产品。苹果供应链采取全球布局，为提升供应链韧性，从2018年起开始积极推动供应链的分散化。根据苹果2023 年度供应链名单及分布情况，中国大陆工厂为155 座，占比约32%，位居第一；东南亚国家方面，越南32 座，泰国和新加坡各23 座；此外，美国和印度分别为25 座和13座。在苹果组装业务中，富士康、和硕等台资厂的组装能力走在前列，占据绝大多数产能。同时，以立讯精密为代表的大陆厂商通过收购也陆续进入到iPhone 等产品组装行列。此外，印度塔塔公司通过收购纬创印度子公司切入iPhone 组装。iPhone 手机作为苹果的主力产品，目前代工业务以鸿海、和硕、立讯、塔塔等公司为主。根据第三方机构Visual Capitalist 援引Trend Force汇编的数据，2023年发布的iPhone15标准版70%由富士康负责生产，25%由立讯精密代工，剩余5%则由印度塔塔公司承担。iPhone 15 Plus 60%由立讯精密代工、35%由和硕代工、5%由塔塔代工。iPhone 15 Pro 富士康和和硕分别占据70%和30%产能。iPhone 15 Pro Max 富士康和立讯分别占据70%和30%产能。

iPhone 15 主要由富士康、和硕、立讯、塔塔四家代

立讯、富士康等果链代工厂积极布局印度及东南亚，有望拉动新一轮设备投资，同时后端组装及外观缺陷检测两大环节有望充分受益。

以苹果为代表的手机品牌商提升印度及东南亚地区的代工产能占比有望拉动新一轮设备资本开支。在苹果提升印度及东南亚代工份额前，其需大幅提升产线自动化率，当前瓶颈主要在后端组装及外观缺陷检测两大环节。具体来看，

奥普特、博众精工、快克智能、创世纪，受益标的包括赛腾股份、凌云光、天准科技、凯格精机、安达智能等。

苹果公司主要产品及组装供应商

3C 设备出海主要系以苹果为代表的手机品牌将组装产能全球化布局。保证供应链安全、布局增量市场、降本等为苹果提升印度及东南亚等地区份额的主要动机。从市场成长潜力这一核心因素出发，苹果提升组装产能主要的转移目的地为印度。2023 年苹果组装产能约90%分布在中国大陆，而苹果规划在2025 年在印度实现25%的组装产能布局，且未来持续提升在印代工份额比例。在苹果产能转移战略的指引下，主要代工厂立讯精密、富士康、和硕等纷纷赴印建立工厂。

2023年苹果公司供应商工厂大部分位于中国大陆及东南亚地区

若苹果代工产能（手机+可穿戴）提升印度代工份额比例分别为10%/15%/25%/30%/35%，则有望拉动的新增设备投资额分别为39.4/59.1/98.5/118.2/137.9亿元，相对每年的设备更新需求的弹性分别为30%/45%/75%/90%/105%。苹果代工产能转移过程将拉动SMT 段设备（锡膏印刷、点胶、焊接等）、组装测试及检测等设备需求，相关环节设备厂商有望充分受益。

中长期看，苹果组装产能全球化布局的战略不会改变。短期看，受印度产业工人素质较低、营商环境有待提升等因素影响，印度组装产能份额提升进度有所放缓。当前，组装产能属劳动密集型行业，工人为份额提升的核心瓶颈。为解决工人这一产能转移瓶颈，苹果当前主要通过提升产线自动化率来实现。若产线可实现接近全自动化，则新建产线则将不受工人因素制约。目前苹果手机组装产线对人员依赖大的主要为非标属性偏高的两大环节——后端组装及外观缺陷检测。

以苹果为代表的3C 组装产能全球化布局对设备商的拉动可划分为两个阶段：1）为降低产线对人的依赖而提升产线自动化率带来设备采购的增加；

2）产线自动化率提升至较高水平后，苹果代工产能全球化布局带动新建厂房拉动新一轮设备采购。设备层面看，国产设备商大多与苹果有长达十年的迭代合作，综合实力持续提升且领先全球。产能转出地印度及东南亚则缺乏电子设备制造能力。故本轮产能转移驱动的设备采购将主要被国产3C 设备厂商承接。分阶段来看，自动化渗透率提升阶段主要利好后端组装及外观缺陷检测两大环节，产线外移则利好整个3C 设备产业链。

立讯、富士康等果链代工厂积极布局印度及东南亚，有望拉动新一轮设备投资。截至2023 年，苹果代工产能约90%在中国大陆。考虑到市场增长潜力，苹果拟提升印度及东南亚地区代工产能占比。苹果计划2025 年将印度代工份额提升至25%（24 年约为13%），且未来将进一步提升。为配合苹果战略，主流代工厂商立讯精密、富士康等也在积极布局印度及东南亚市场。凭借更快的响应速度及苹果出于均衡供应链份额的举措，预计内资代工厂有望在该轮产能全球化布局中进一步提升份额。内资代工厂份额的进一步提升也有望进一步拉动对国产3C 设备的采购。根据我们测算，若苹果将印度代工份额提升至38%，则有望拉动设备投资额为98.5 亿元，相对每年设备更新需求的弹性为75%。苹果代工产能转移过程将拉动SMT 段设备（锡膏印刷、点胶、焊接等）、组装测试及检测等设备需求，相关环节设备厂商有望充分受益。

苹果代工全球布局前优先提升自动化率，后端组装及外观缺陷检测两大环节有望充分受益。短期看，受印度产业工人素质较低、营商环境有待提升等因素影响，印度代工份额提升进度进度有所放缓。当前手机代工等属劳动密集型行业，工人为新建产能的核心瓶颈。为解决工人这一瓶颈，苹果当前主要通过提升产线自动化率来实现。目前苹果手机组装产线对人员依赖大的主要为非标属性偏高的两大环节——后端组装及外观缺陷检测，上述环节苹果正大力推进自动化改造。故苹果代工全球化布局对设备支出的影响分两步看，一方面，后端组装及外观缺陷检测环节自动化率提升将新增设备采购；另一方面，在自动化渗透率提升至较高程度后，苹果提升印度及东南亚代工份额比例将带动各个环节3C 设备的新一轮采购。

催化剂：苹果加速推进FATP 及外观缺陷检项目落地、苹果加速代工产能全球化布局速度